Varlık fiyatı kanalı - Asset price channel

varlık fiyat kanalı ... parasal aktarım kanalı neden olduğu etkilerin dağılımından sorumludur. para politikası Varlıkların fiyatını etkileyen bir ülkenin merkez bankası tarafından alınan kararlar. Varlıkların fiyatları üzerindeki bu etkiler de ekonomiyi etkileyecektir.^[1]

Giriş

Politika yapıcılar, para politikalarının parasal bir araçtan amaca nasıl aktarıldığını iyi anlamalıdır. Para politikalarının ekonomi üzerinde istenilen etkilere sahip olabilmesi için politika yapıcıların politikalarının etkileri ve zamanlamasına ilişkin doğru bir değerlendirmeye sahip olması gerekir. Parasal aktarım mekanizmasının tanımladığı şey budur. Birkaç farklı kanal vardır. para politikası ekonomiden geçebilir.

Parasalcıların para politikası etkilerini analiz etmeye yönelik temel itirazı, geleneksel olarak birçok varlık fiyatı yerine yalnızca tek bir varlık fiyatına, faiz oranına odaklanmasıydı. Para politikasının ekonomiyi etkilediği kritik kanallar olarak kabul edilen borçlanma araçlarının yanında varlık fiyatlarının üç kategorisi daha vardır. Bunlar (1) borsa fiyatları, (2) döviz kurları ve (3) emlak fiyatlarıdır. Bu varlık fiyatlarındaki değişiklikler hem firmaların hem de hanehalklarının yatırım ve tüketim kararlarını etkilemekte ve bu nedenle merkez bankaları bunu genellikle bir para politikası aracı olarak kullanmaktadır.

Hisse senedi fiyatı kanalı

Borsadaki dalgalanmalar, Merkez Bankası para politikalarının da etkisiyle ekonomi üzerinde önemli etkilere sahiptir. Borsayı ilgilendiren aktarım mekanizmaları, ekonomi üzerindeki sonuçlarını üç farklı şekilde vermektedir. Birincisi, hisse senedi fiyatlarının belirleyici olduğu borsadaki yatırım üzerindeki etkileriyle. İkinci olarak, hisse senedi fiyatlarındaki değişikliklerin bir firmanın bilançosu üzerinde de etkisi vardır. Son olarak, hisse senedi fiyatları, bir hane halkının sahip olduğu finansal servet miktarı ile doğrudan ilişkili olarak hanehalkının servetini ve likiditesini etkiler.

Yatırım üzerindeki borsa etkileri

Dalgalı hisse senedi fiyatlarının toplam ekonomiyi nasıl etkilediğini açıklayan çok iyi bilinen bir teori Tobin'in q teorisi. Tobin'in q'su, firmaların toplam piyasa değerinin sermayenin ikame maliyetine bölünmesi olarak tanımlanır. Bu, q> 1 ise, firmanın piyasa fiyatının sermayenin ikame maliyetinden daha yüksek olduğu ve yeni fabrika ekipmanının firmaların piyasa değerine göre ucuz olduğu anlamına gelir. Bu koşullar altında firmalar, ihtiyaç duydukları tesis ve ekipmanı satın almanın maliyetine göre hisse senedi çıkarabilir ve yüksek bir fiyat alabilir. Sonuç olarak, yatırım harcamaları artacak ve firmalar bu yeni ekipmanı yalnızca küçük bir hisse senedi çıkışı ile satın alacak.

Genişletici para politikası (daha düşük bir faiz oranı), hisse senetlerini tahvillere göre nispeten daha çekici kılar. Hisse senetlerine yönelik daha fazla talep, genellikle fiyatlarını artırma eğiliminde olacaktır. Tobin'in q açısından, aday arttığından q'nun yükseldiği anlamına gelir. Yukarıda açıklandığı gibi, bu, firmaların yatırım harcama düzeyini yükseltir, böylece toplam talepte bir artışa ve çıktıda bir artışa yol açar. Bu süreç aşağıdaki şematik ile açıklanabilir: ↑ M → ↑ hisse senedi fiyatı → ↑ q → ↑ I → ↑ Y.

Alternatif olarak, genişlemeci para politikasının etkileri, daha yüksek hisse senedi fiyatlarının (yine daha fazla fona yol açar) sermaye maliyetlerini düşürmesi (tahviller yerine hisse senetleri ile finansman yatırımı daha ucuz hale getirir) ve hem talebi hem de toplam üretimi artıracağı şeklinde tanımlanabilir. Başka bir deyişle: ↑ M → ↑ hisse senedi fiyatı → ↓ c → ↑ I → ↑ Y. Tersinin geçerli olduğu mantıkla tartışılabilir. daraltıcı para politikası.^[1]

Firma bilanço etkileri

Daha önce anlatılan aynı çizgileri takip eden genişlemeci para politikası, hisse senedi fiyatlarının yükselmesine neden olur. Bir şirketin hisse senedi fiyatı arttığında, net değer bir şirketin sayısı artar. Bu geçerli çünkü Piyasa kapitalizasyonu Bir şirketin ödenmemiş hisse senetlerinin toplam değerine eşittir ve bu da şirketin net değerini temsil eder. Daha düşük net değere sahip şirketlere kredi vermek daha risklidir çünkü bu şirketlerin genellikle daha az teminatı vardır ve bu nedenle potansiyel zararlardaki değişiklikler daha yüksektir. Bu riski artırır ahlaki tehlike ve ters seçim daha düşük net değere sahip firmalar için sorunlar. Bu nedenle, net değerdeki düşüş, ahlaki tehlikeyi ve olumsuz seçim sorunlarını artırır ve yatırım harcamalarını finanse etmek için daha az kredi verilmesine yol açabilir.

Bu mekanizmaya firma bilançosu etkileri denir çünkü firmanın bilançosu üzerindeki hisse senedi fiyatları üzerindeki etkisi üzerinden çalışır. Genişletme politikası firmanın hisse senedi fiyatlarını yükseltir, bu da şirketin net değerini artırır. Bu, ahlaki tehlike ve ters seçim sorunlarını azalttı, bu da yatırımları finanse edecek fonların artabileceği anlamına geliyor. Bu yine ekonominin daha yüksek çıktısına yol açar. ↑ M → ↑ hisse senedi fiyatı → ↑ KB → ↑ L → ↑ I → ↑ Y.^[1]

Hanehalkı likiditesi ve servet etkileri

Para politikası, para ve hisse senedi fiyatları arasındaki bağlantı yoluyla da işleyebilir. Genel olarak, dayanıklı ürünler ve konutlar çok likit olmayan varlıklardır. asimetrik bilgi (kalitelerine ilişkin bilgiler çok şeffaf olmayabilir). Hane halkının borcuna göre hisse senedi gibi finansal varlıkların miktarı ne kadar yüksekse (başka bir deyişle, likit varlıkların miktarı ne kadar yüksekse), finansal sıkıntı riski o kadar düşük olur. Tüketiciler bu durumda dayanıklı ürünler satın alma ve konut ve konut varlıklarına harcama yapma konusunda daha az isteksiz olacaklar. Bu, toplam talep ve ekonominin çıktısı üzerinde yine olumlu bir etkiye sahip olacaktır. ↑ M → ↑ hisse senedi fiyatı → ↑ finansal varlıklar → ↓ finansal sıkıntı → ↑ C_dayanıklı, ↑ H → ↑ Y, burada C_dayanıklı dayanıklı tüketim malları tüketimi, H ise konut ve konut varlıkları için yapılan harcamalardır.

Benzer şekilde, genişletici politika hisse senedi fiyatlarını yükselttiğinde, aynı zamanda bir hanenin finansal servetinin değerini de otomatik olarak yükseltir ve tüketimin artacağı söylenebilir. Hisse senedi fiyatlarının bu etkisi, Modigliani'nin yaşam döngüsü tüketim teorisi. Bu teori, tüketicinin yaşam boyu kaynaklarının önemli bir bileşeninin stoklar olduğunu ve bu nedenle stokların tüketim için önemli bir belirleyici olduğunu belirtir. ↑ M → ↑ hisse senedi fiyatı → ↑ W → ↑ C → ↑ Y, burada W bir hanehalkının finansal servetidir.^[1]

Döviz kuru kanalı

Ekonomide döviz kurunu etkileyen para politikalarının işlediği iki ana kanal vardır: Birincisi ve en önemlisi ihracata etkileri, ikincisi de şirketlerin bilançoları üzerindeki etkileri.^[1]

Döviz kurunun ihracat üzerindeki etkileri

Esas olarak ihracata yönelik ekonomilerde, döviz kuru etkileri yoluyla işleyen para politikası aktarımının etkileri, merkez bankalarının önemli bir endişesi olmuştur. Genişletici para politikası, bir ülkedeki faiz oranının düşmesine ve o yerel para birimi cinsinden mevduatın yabancı muadillerine göre daha az cazip hale gelmesine neden olacaktır. Sonuç olarak, yurtiçi mevduatın değeri, yabancı mevduata göre düşecek ve bu da amortisman yerel para birimi. Yerli paranın değeri yabancı para birimlerine göre düştüğü için, yabancı para biriminde aynı tutarı satın almak artık yerli paranın daha fazlasını alıyor ve bu nedenle bir para biriminin değer kaybetmesi ↑ e olarak ifade ediliyor. Bu değer kaybının bir sonucu olarak (yerli ürünler daha ucuz hale gelir), net ihracat artacak ve dolayısıyla toplam harcamalar artacaktır. ↑ M → ↑ e → ↑ NX → ↑ Y.

Bilançolar üzerindeki döviz kuru etkileri

Ülkelerin yabancı para cinsinden borçları olduğunda, genişletici bir para politikası uygulandığında mali borçlarının yükü artacaktır. Önceki bölümdeki ile aynı sebep geçerlidir. Yerli paranın yabancı para karşısında değer kaybetmesi, borcun ödenmesi için gereken döviz miktarını artıracak ve borç yükü artacaktır. Bununla birlikte, borçla finanse edilen varlıklar genellikle yerel para birimi ile ifade edilir ve bu nedenle değeri genişletici politikayla artmaz, bunun yerine net değeri (yabancı para birimine kıyasla) azaltır. Bu, yine ahlaki tehlike ve ters seçim sorunlarını artırır ve bu nedenle, borç verme yoluyla mevcut fon miktarını artıracaktır. Sonuç olarak, yatırım harcamaları ve buna bağlı olarak toplam harcamalar azalacaktır. ↑ M → ↑ e → ↓ KB → ↓ I → ↓ Y Döviz kurunun her iki etkisinin de ters olduğuna dikkat edin.

Emlak fiyatı kanalı

Bu nedenle önemli bir iletim kanalı olarak değerlendirilmesi gereken stokların yanı sıra bir diğer önemli varlık gayrimenkuldür. Gayrimenkul fiyatları bir ekonominin çıktısını üç farklı yoldan etkileyebilir: 1) konut harcamaları üzerindeki etkiler, 2) hanehalkının serveti ve 3) banka bilançoları.^[1]

Konut harcamalarına doğrudan etkiler

Faiz oranının düşürülmesiyle devam eden bir parasal genişleme politikası, finansman evlerinin maliyetlerini düşürür (borç finansmanı daha ucuz hale gelir). Eşit ev fiyatları ile evler nispeten daha pahalı hale gelir ve yeni evlerin (H) inşası daha çekici hale gelir. Sonuç olarak, konut harcamaları (yeni konutların inşası gibi) artacak ve dolayısıyla toplam talep artacaktır. ↑ M → ↑ P_evler → ↑ H → ↑ Y.

Hanehalkı servet etkileri

Gördüğümüz gibi Modigliani'nin yaşam döngüsü tüketim teorisi önceleri, evler aynı zamanda bir hanenin mali zenginliğinin çok önemli bir bileşenidir. Bir hane halkının mali zenginliği, harcama miktarını doğrudan etkiler. Dolayısıyla konut fiyatlarını artıran genişletici bir para politikası aynı zamanda hanehalkının mali zenginliğini de artırmaktadır. Bunun tüketim ve harcama davranışı üzerinde olumlu etkileri olacaktır. Bu nedenle: ↑ M → ↑ P_evler → ↑ W → ↑ C → ↑ Y.

Para politikasında varlık fiyatlarının rolü

Gelişmiş ülkeler

Gelişmiş ülkeler artan bir piyasa entegrasyonu seviyesi yaşar ve bu nedenle varlık fiyat kanalı, para politikası ekonomiye. Para politikalarının etkileri diğer ülkelere bağlıdır ve döviz kuru gibi bir mekanizmanın diğer varlıklara da bağlı olduğunu gördük. Ancak, para politikasının yürütülmesinde varlık fiyatlarının önemine rağmen, merkez bankaları varlık fiyatlarını hedeflemeye çalıştığında ekonomik sonuçlar daha kötü olabilir çünkü bu, bağımsızlıklarına verilen desteği aşındırır.^[2]

Gelişen ülkeler

Gelişen ülkeler ve gelişmekte olan ülkeler genellikle borçlarının daha büyük bir bölümünü yabancı para cinsinden alırlar ve bu durumda genişlemeci para politikası aslında kasılma etkileri çünkü bankaların net değeri düşebilir. Sonuç olarak, daha az fon mevcut olacak ve yatırım düşecek ve dolayısıyla toplam harcamalar da düşecektir. Gelişmekte olan piyasalardaki değer kaybı, daraltıcı hareket ederken tehlikelidir çünkü finansal bir krizi tetikleyebilir.^[3][4]

Referanslar